智通财经APP获悉，天风证券发布研报称，全地形车需求主要在泰西，零卖端行业空间瞻望超100亿好意思金，此外，能源默契的配件售后、服装、配饰的市集空间2021年达到50亿好意思元。北极星(PII.US)通过居品创新、要害零部件平正成为全地形车行业龙头。2023年，北极星、雅马哈在ATV市集共计占据40%以上份额，在多用途越野车行业(UTV)，北极星有荒芜30%市集份额。面前国内企业快速跟进，市占率渐渐种植，需通过性价比本钱上风、培育自有品牌、削弱居品差距掀开所在。

全地形车真谛为“稳健整个地形的交通器具”，比较其他车辆稳健更多的地形。凭据车辆结构分类，全地形车可分为车把转向的ATV，目的盘转向的UTV，以及相通带目的盘，但性能更强、更偏文娱属性的SSV三大类居品。

1)ATV：以逍遥文娱、正常实用为主要目的，发展主要依赖于奢侈者逍遥时辰增加和户外责任模式、生涯模式升级。北极星2001年报泄漏，ATV卑劣需求分为农牧场醉心、户外默契、骑术，各占约1/3。

2)比肩车(包括UTV、SSV)：北极星2006年报统计，比肩车目的东说念主群为猎东说念主、大型全地形车骑手、默契型骑手。65%需求来自实用性需求，20%来自生意/工业需求，15%来自逍遥文娱需求。比较ATV，比肩车辆好像载运乘客、运输货品及拖拽更重的负载。

需求主要在泰西，零卖端行业空间瞻望超100亿好意思金

凭据北极星年报，2016年以来环球ORV零卖量知晓在90万辆及以上。2023年环球ORV(包括ATV、比肩车辆)零卖销量95.5万辆，其中北好意思占84%，其中ATV北好意思占比72%，比肩车辆(UTV、SSV)北好意思占比达91%。

环球全地形车/雪地摩托车市集规模从2018年100亿好意思元种植至2021年140亿好意思元。2020、2021年环球全地形车零卖销量种植彰着，2022、2023年回落至95万辆隔邻，但仍高于2019年水平，天风证券瞻望现在全地形车/雪地摩托车市集规模仍荒芜100亿好意思元。此外，能源默契的配件售后、服装、配饰的市集空间2021年达到50亿好意思元，接近2021昔日零卖规模的36%。

复盘北极星，居品创新、要害零部件平正建立行业龙头

北极星成立于1954年，主要居品为全地形车。总体来看，北极星营收增速荒芜全地形车行业增速。1985年北极星推出首款好意思国制造的ATV，之后率先推出好多阅兵工夫，如自动变速器、长行程/独处后悬架(IRS)、单杆液压制动、业内首款电子燃油喷射等。

经济低迷时，北极星通过减少库存、精简运营、推出新品减小影响。2007-2008年，全地形车环球销量125、95.5万辆，同降7%、24%，而北极星营收17.8、19.5亿好意思元，同增7%、9%。2007年经济发展沉着，耐用品受到重创，非必需品受到的影响更严重。北极星在经销商、工场层面减少库存，比竞争敌手更早地精简了运营，同期不绝推出Ranger RZR、Victory Vision等翻新性新址品。

Ranger越野多功能车系列以业界首先的能源和驾驶品质从头界说了市集。2007年推出Ranger RZR，是最轻的比肩式全地形车，宽度50英寸，是同类居品中独逐个款可在越野要求下行驶的比肩式全地形车。联想上将发动机遗弃在座椅后方，在统管辖路型比肩式车辆中要点最低，使其有出色的越野反应才智、速率和安全性。Ranger RZR销量远远超出公司最初的销售预期。

北极星有多个子品牌，定位不同奢侈者需求。包括：RZR(竞技文娱全地形车)、Ranger(用于农场、庄园、猎场等)、Sportsman(探索户外的精深器具)，Youth(安全，让荒芜6岁的孩子不错运转探索)。从居品品类看，北极星相对国内全地形车企业品类更多，1-6座车型不等。以1000cc排量隔邻的SSV为例，北极星Ranger1000售价20999$起，九号UT10Crew15999$起，春风ZFORCE950sport15299$起。

北极星具有较强的运营成果：1)经销方面：2010年以来整个北好意思ORV经销商王人选定MVP经由，订单被纳入每个居品的坐蓐谋略;2)供应链：平正要害零部件构建竞争力，拼装厂遍布环球，为公司带来上风为缩短本钱、加速居品上市时辰、居品更具创新性、纯真性等。

国内企业的冲破

2023年，北极星、雅马哈在ATV市集共计占据40%以上份额，在多用途越野车行业(UTV)，北极星有荒芜30%市集份额。国内企业快速跟进，市占率渐渐种植。国内企业居品各异化彰着：

涛涛：小排量为主，大王人居品在120cc以下，青少年居品姿首彰着多于北极星、春风等企业。

九号：从品牌到性能，确立高端居品形象。居品种类较少，但各项缱绻性能对标市面上最优居品，订价端保险居品的性价等到竞争力，给骑行者带来丰富的居品体验。

春风：主打性价比道路，居品品类丰富，从初学款到专科款聘用各种。

国内企业如何掀开所在?

性价比&本钱上风：以110cc排量隔邻的青少年款为例，北极星2024OUTLAW110EFI3599$起，春风CFORCE110售价2999$起步，涛涛Denago品牌Mudhawk6ATV售价1099$。国内企业居品价钱较低但毛利率高于国外企业，2023年北极星全地形车毛利率21.9%，春风、涛涛分辩为39.5%、34.1%。

培育自有品牌：九号全地形车使用Segway，涛涛有高端品牌Denago、自有品牌Tao Motor，春风也选定自有品牌CFMOTOR。疫情时间高需求，且老牌企业供应链问题或带给国内企业一定契机。

居品差距削弱：经过多年集中，国内企业居品质能渐渐向国外企业逼近，春风、涛涛等企业平正发动机等中枢零部件。

关税方面，2021年1月1日起，好意思国对中国入口的ATV居品从头加征25%关税，税率为27.5%，UTV关税税率不绝保持10%。加拿大自中国入口的全地形车关税税率6.1%，加拿大、欧洲无针对中国居品的贸易壁垒。关于国内企业，九号、春风、涛涛均在国外开荒工场缩短关税带来的影响。

探讨标的

九号公司(689009.SH)：两轮车进入快速成永久，规模效应彰着。2024年上半年，九号电动两轮车销量120万辆，同比增长122%。前期参加初见收效，两轮车业务瞻望成为主要利润板块。割草机器东说念主、全地形车等品类进入获利期。跟着规模效应体现，盈利才智也有望超预期。

春风能源(603129.SH)：公司加速市集零卖去库存，况且深挖区域市集后劲，调整高端市集、高端商品比重。2023年公司全地形车出口额占国内同类居品出口额71%，稳居龙头。好意思国市集经销网点络续铺开，欧洲市占率不绝种植。

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涛涛车业(301345.SZ)：公司原土化运营主要包括深耕北好意思多年的原土化团队，交融地舆与时辰成果的仓储式销售，快速反应的全经由售前售后办事体系。公司出口到好意思国的居品部分加征7.5%-25%的关税，但公司凭借自有品牌、自有销售渠说念等上风，把捏对客户的主动议价权，并加鼎力度开拓新渠说念新市集。

风险教唆：全地形车需求不足预期、渠说念膨大不足预期、原材料价钱大幅高潮、行业竞争加重、经销商处理风险、居品研发风险等。

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